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2020-02-24 17:22 和(he)訊

來源標題︰股息率+抗跌屬(shu)性 重倉伊利即財富通途(tu)

一(yi)場突(tu)如(ru)其(qi)來chui)囊yi)情,短期干擾了中國經濟(ji)發展的節奏,但卻無礙歷史車輪的前行︰中國崛起的趨勢不(bu)可逆轉(zhuan)。正(zheng)如(ru)當我(wo)們(men)回憶(yi)起2003年,自然(ran)會提及那場SARS帶來chui)納送矗  不(bu)嵯氳教tao)寶(bao)、京(jing)東在(zai)那年開啟(qi)了“電商時(shi)代”的大幕,以及房地產隨之而來chui)木jing)噴,還有那時(shi)同樣如(ru)此低(di)估的股市xiao)/p>

那時(shi)的中國,收割著(zhou)入世以及城鎮化的紅利,實業di)時(shi)居捎諫 氐di)廉,回報率半(ban)年就可翻倍,所以資shi)臼諧﹝ bu)被人(ren)重視(shi)。但也正(zheng)是從那時(shi)開始,中國開始進入後工(gong)業化時(shi)期,經濟(ji)增速的提高更多取決(jue)于資shi)九pei)置的效(xiao)率。隨著(zhou)生產要素成本jing)奶嶸 幸敵ldquo;套利式發展”受到抑制(zhi),企(qi)業的“成長性紅利”被資shi)臼諧∪ren)同。縱觀A股,幾乎所有的消(xiao)費(fei)類龍頭,基(ji)本都是在(zai)2003年那個時(shi)點開啟(qi)了自己的“牛(niu)股”征程。而17年前的那個時(shi)刻,你是否意(yi)識到這個歷史節點的重要性將遠(yuan)超SARS幾個月的影響呢(ne)?

在(zai)系di)承苑縵障 吹(chui)乃shun)間,人(ren)性的小(xiao)船說翻就翻,那些(xie)說好的誓(shi)言,總是敵不(bu)過“群體性癲(dian)狂”帶來chui)拇? M蹲實惱孚di),考驗的從不(bu)來不(bu)是“邏輯的認(ren)知”,而是“踐(jian)行的執著(zhou)”。任何沒悟透到這層道(dao)理的人(ren),無論(lun)學習過多少價(jia)投的書,或是畢業于哪個商學院,都無法成為一(yi)個合格的“價(jia)投者”。正(zheng)如(ru)巴(ba)菲(fei)特所言︰價(jia)值di)蹲實睦砟睿  匆yi)個人(ren)5分鐘就懂,要麼一(yi)輩子不(bu)懂。

時(shi)間飛逝niu)7年過去了,我(wo)們(men)又回到一(yi)個相(xiang)似的情景(jing)。此時(shi)的中國,經濟(ji)結構逐漸進入到“新業態(tai)”,隨著(zhou)人(ren)均(jun)收入“閥值性”突(tu)破1萬美元,未來chui)腦齔?J獎厝ran)要依(yi)靠消(xiao)費(fei)來重點驅動。尋找新增長的引擎,是每(mei)個價(jia)投者終極的夢想。因為在(zai)本ju)噬希 窬 ji)的宏觀性會通過重要行業的發展反饋于相(xiang)關(guan)龍頭的業績。這就是巴(ba)菲(fei)特所言,“價(jia)投者本ju)噬鮮前 rdquo;的內涵。

作為乳業龍頭的伊利股份(600887,股吧(ba)),在(zai)中國經濟(ji)mei) 繼詵傻耐 shi),承載著(zhou)在(zai)一(yi)代中國人(ren)對于健康的渴(ke)望。奶香甚(shen)濃(nong),股價(jia)持(chi)漲。上市20多年,持(chi)續穿(chuan)越A股熊牛(niu)周期,引領了乳業估值趨勢。恐(kong)怕(pa)很多投資者都知道(dao)A股的“陡峭”——差不(bu)多是世界上振幅(fu)最大的市場。高點和(he)低(di)點位個股shan)驕jun)差值6倍,能在(zai)如(ru)此路段“開得穩,開得mei)rdquo;,說明了伊利股份不(bu)同尋常的“體質”,即使縱觀全A股,其(qi)實也難有幾只股shan)蹦蓯迪終庵殖?詰ldquo;永續增長”。

財富通途(tu)︰穩定(ding)可以重倉

穩定(ding)的價(jia)值,其(qi)實經常被人(ren)低(di)估。因為一(yi)般投資者僅僅認(ren)為那是一(yi)種“安全”含義,最多把它類似于安全邊際。其(qi)實那只是“穩定(ding)”的一(yi)個維度,對于價(jia)投來說,穩定(ding)還意(yi)味著(zhou)可以重倉。

長期以來一(yi)直(zhi)存在(zai)波(bo)段論(lun)和(he)價(jia)投論(lun)的爭議(yi),但大多是從“盈利路徑”去考慮(lv),常陷入某chi)置揮薪崧lun)的爭吵(chao)。其(qi)實這往往忽略了shun)治壞娜ㄖ兀   dao)巴(ba)菲(fei)特在(zai)本ju)噬鮮親什pei)置的大師,其(qi)最高股shan)輩治喚黿0-70%,但一(yi)旦選定(ding)的標的都是重倉持(chi)有xiao)/p>

所以價(jia)投者需(xu)要尋求的不(bu)僅是“盈利”,而且必須(xu)是“穩定(ding)的盈利”,最好還是“成長性穩定(ding)的盈利”,其(qi)實如(ru)果你看遍(bian)歷史上所有成功的價(jia)投者,大多都是通過重倉成就的傳(chuan)奇。

所以,理解盈利只是價(jia)投的入門(men),理解“哪只可重倉”才是價(jia)投的精(jing)髓。伊利股份這種“穩定(ding)性成長”的意(yi)義經常被投資者低(di)估,在(zai)本ju)噬下蛉胍晾?頁?誄chi)有,不(bu)僅可以盈利,分享成長的紅利,更重要的是,它可以改(gai)變(bian)一(yi)個人(ren)的財富命運(yun)。因為只有可重倉的股shan)保 攀鞘迪ldquo;財富增長”的通途(tu),而那些(xie)輕倉的點綴,不(bu)過是路邊的“野花拾趣”。

抗跌“疫(yi)苗”︰股息率shi)攀/strong>

在(zai)每(mei)個人(ren)都關(guan)心瑞德西韋能否成為冠狀(zhuang)病毒jing)奶匭xiao)用藥時(shi),實際上每(mei)個股民,也都在(zai)股市中尋找著(zhou)“抗跌疫(yi)苗”。有些(xie)股shan)奔詞姑mian)對市場大跌,依(yi)然(ran)“閑庭信步,處(chu)事(shi)不(bu)驚”;即使面(mian)對系di)承苑縵眨 bu)但可以漲回,而且可以繼續上攻,成就自己“成長性估值的神話”。伊利股份作為乳業龍頭,就是這種zhi)婕5募jian)行者。為何會出現這種zhi)榭觶 芏噯ren)只是表面(mian)知道(dao)“安全邊際”、“價(jia)值di)蹲rdquo;、“估值回歸”這些(xie)名詞罷了,從沒深究(jiu)過其(qi)內涵。

價(jia)投者的淡定(ding),是一(yi)種智(zhi)慧,而不(bu)僅僅是心態(tai)。從乳業板塊(kuai)來看,伊利股份無論(lun)在(zai)營收、淨利、ROE、資產周轉(zhuan)率、渠道(dao)深度,都常年領先(xian)。這是很多投資者看chui)降牡胤劍  廡xie)只能解釋“產業競爭力”,以及“財務穩健性”,無法解釋為何wo)晾ldquo;每(mei)次面(mian)對市場大跌,總能快速療傷,恢復上漲活力。”

有一(yi)個經常被投資者忽略的地方就是股息率,可能你看過很多份伊利股份的研報,但一(yi)般這個數據券商從不(bu)分析,因為簡(jian)單到無需(xu)解釋。但作為價(jia)投者,應該回憶(yi)起格雷厄姆在(zai)《聰明的投資者》里面(mian)說過的這句話︰對于投資來說,安全邊際很重要,而如(ru)果只取一(yi)個指標定(ding)義安全邊際,那麼我(wo)寧(ning)可去掉(diao)市淨率,而選擇股息率。

股息率+抗跌屬(shu)性 重倉伊利即財富通途(tu)

伊利是所有規模性乳企(qi)中唯一(yi)股息率超過1%的,遠(yuan)遠(yuan)領先(xian)乳業di) 校 宰蛉帳張碳jia)29.54元計算 ,其(qi)股息率為2.36%。也就是只要拿著(zhou)伊利就和(he)拿著(zhou)“余額寶(bao)”一(yi)樣,遠(yuan)好于定(ding)期。如(ru)果僅僅只看chui)秸庖yi)層,“未免膚淺”,因為對于伊利而言,其(qi)股息是隨著(zhou)業績增長而增長的。

以最新的機構預估來看,其(qi)2019年歸母淨利70.51億元,按照最新股權激(ji)勵協(xie)議(yi)的要求,其(qi)淨利分紅比例不(bu)低(di)于70%。這意(yi)味著(zhou)2019年伊利預估每(mei)股分紅為0.812元。如(ru)果維系2月4日收盤的29.54元,那麼股息率shi)褪.75%。而反過來看,2月3日大跌時(shi),伊利開盤就被恐(kong)慌盤打到27.7元,這意(yi)味著(zhou)股息率為2.94%。此乃shun)豢晌 擔 蛭   dao)最新的國債收益(yi)率為2.86%,債息的“剪(jian)刀差”會吸引產業di)時(shi)疽約氨O帳醬娓】鸕目燜俳槿搿U饈俏 我(wo)晾謊xun)速搶籌(chou)的原因,而且yi)夭bu)很快,幾乎不(bu)給“後知後覺(jue)者”一(yi)點機會。

股息率+抗跌屬(shu)性 重倉伊利即財富通途(tu)

股息率的本ju)適竊降秸牽 饈俏冉︵約jia)投者的絕(jue)學。他們(men)面(mian)對下跌如(ru)此淡定(ding)的原因,絕(jue)非(fei)“心態(tai)好”這麼表象,而是“算的準”。我(wo)們(men)可以繼續計算一(yi)下,假如(ru)伊利股份就在(zai)29.54元這輩子不(bu)漲了,以後會發生什麼?這意(yi)味著(zhou)按照機構盈利預期,其(qi)2020年末股息率2.98%,而2021年末股息率為3.39%。只要乳業競爭優(you)勢存在(zai),其(qi)實di)魑 晾募jia)投者明白,即使股價(jia)不(bu)漲,持(chi)有伊利的本ju)適且yi)個“股息率每(mei)年利率上漲0.3%-0.5%的特殊(shu)債券”,尤其(qi)是限制(zhi)性股shan)奔ji)勵計劃中,還鎖定(ding)為5年期限,而且隨著(zhou)盈利基(ji)數的增大,持(chi)有越久(jiu)每(mei)年“債息性加息”越高。

因此在(zai)很大程度上,精(jing)明的資shi)臼諧《床斕揭晾煞蕕ldquo;骨骼獨特”,于是通過“上漲來誘惑投資者交出籌(chou)碼”。這是伊利股份抗跌的根本原因。而且系di)承苑縵趙醬螅 上 怨樂滌you)勢就越會給出溢價(jia)。這是伊利在(zai)乳業估值中獨到的優(you)勢,其(qi)實也是MSCI等外資shi)CF法估值計算時(shi)候的底(di)層邏輯,所以在(zai)2月3日、4日,我(wo)們(men)注(zhu)意(yi)到,外盤tao)齔chi)量都比較(jiao)大。任何wo)蛭 kong)慌而丟棄優(you)質籌(chou)碼的人(ren),都會被歷史掃(sao)入平jie)梗 ?謚夭殖chi)有優(you)質籌(chou)碼,才是財富增長的本源。

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責任編(bian)輯︰李若晨(QN0046)

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